（以下内容从华福证券《宏不雅专题计议：好意思国补库仍在进行，欧洲去库尚未已毕》研报附件原文摘要）投资要点：好意思国开年以来库存增速合手续擢升，举座处于补库初期阶段：（1）岁首以来好意思国形态库存增速合手续擢升，零卖商保合手跨越：好意思国形态库存增速已由岁首的0.3%擢升至7月的2.5%隔邻，制造商、批发商、零卖商均明显擢升，其中零卖商保合手跨越，批发商7月首度转正；（2）耐用品库存增速不绝擢升，非耐用品库存增速降幅明显收窄：耐用品库存增速由1月的1.8%擢升至7月的2.6%；非耐用品降幅大幅收窄，由1月的-8.4%升至-3.2%；（3）大部分品类库存水位较岁首略有擢升但仍处于历史偏低水平：化学品、服装、金属及矿产、农产品等品类库存分位数在10%以下；（4）骨子库存也裸露好意思国经济处于补库程度中：扫尾2024Q2，私东说念主部门统统、制造商、批发商、零卖商骨子库存增速辩认为2.0%、1.6%、0.2%、4.7%，展鹏优配总库存增速较Q1明显擢升（1.5%→2.0%）；（5）好意思股上市公司数据雷同佐证库存周期启动：扫尾24Q2，好意思国标普500因素股库存增速由上季度的0.3%升至0.9%，联贯2个月擢升。分行业看，24Q2必选破费、医疗健康、材料库存增速改善明显。欧洲仍在去库阶段，离补库仍有一定距离：（1）欧洲库存对GDP的牵扯华福证券角落收窄，期货软件但仍在去库阶段：2022年驱动欧洲库存变动对GDP孝顺合手续下探，到24Q1降至-0.8%的局部低点，24Q2略有开发但幅度较小；（2）企业微不雅看望数据雷同拦阻乐不雅：制造商和零卖商举座仍在去库阶段，其中制造商去库跨越零卖商；（3）分行业层面看，大部分行业库存分位数仍在走低：医药、运载开发、造纸、产物等库存水位极低、或离补库不远，而汽车、通讯电子、木成品、食物等已呈现补库迹象。国际尤其是好意思国补库周期启动，出口有望角落改善，但需警惕生意壁垒扰动：（1）历史教授看，西洋库存周期与中国出口高度猜度：国际尤其是西洋开启补库后，中国出口增速常常上行，源于西洋等发扬经济体一经外需主要源泉地；（2）国际尤其是西洋补库周期启动，要点慈祥对西洋出口占比高、金额大且库存处于偏低的细分行业：破费电子在内的电气开发以及产物灯具、玩物等就业密集型产品或相对占优；（3）但需警惕环球经济弱复苏下库存开发力度有限+生意壁垒扰动的负向影响：现阶段环球经济举座仍处于弱复苏景色，对应外需开发或偏慢。而5月以来西洋对华生意壁垒事件频发，对其影响需要合手续慈祥。风险领导：西洋经济复苏偏慢；地缘风险扰动；生意壁垒事件频发等。

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